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药明康德首家获得 IPO 批文 市场对独角兽特殊的照顾

步入 2018 年, A股市场 IPO 发行节奏似乎放慢了脚步,而从最近核发的几批次 IPO 情况

来看,基本上保持在每批次 3 家左右的 IPO 批文数量。

今年 4 月 13 日晚间,证监会如期核发了 2 家 IPO 批文,但与以往不同的是,这一次核发

的 IPO 企业,还包括了之前备受市场关注的药明康德。

首家获得 IPO 批文的是药明康德,而不是富士康或宁德时代,这或许给了市场些许的意外。

实际上,从今年以来的 IPO 过会情况来看,市场对独角兽乃至巨头企业似乎给予了特殊的照

顾。

其中,以富士康为例,今年 3 月 8 日就成功过会,从披露招股书到成功过会,仅仅耗用了

36 天的时间。以宁德时代为例,从今年 3 月 12 日更新招股书到今年 4 月 4 日成功过会,仅

仅耗用了 24 天的时间。至于药明康德,则是从今年 2 月 2 日报送更新后的招股书申报稿,

而后到今年 3 月 27 日的成功过会,再到今年 4 月 13 日获得 IPO 核准批文,前后仅仅耗用了

50 天左右的时间。

实际上,对于药明康德而言,在其快速过会的背后,其实也有着多重的特殊身份。其中,

在当前大力推动新经济的背景下,作为医药界独角兽的药明康德,无疑容易获得 IPO 绿色通

道的支持。再者,药明康德之前还是一家中概股企业,而这也是 A 股市场首单以 IPO 形式回

归 A 股市场的中概股企业,颇具深意。

或许,在药明康德快速过会的影响下,实际上也释放出中概股回归 A 股市场的政策有望

有所放宽。但是, 从此前颁布的《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见

的通知》 中,却对独角兽回归 A 股市场给予了一定的条件约束。换言之,若严格按照这一

规则实施,那么届时真正满足回归 A 股市场的独角兽企业数量就会骤然下降,而中概股企

业回归 A 股市场,也并非那么容易。

不过,随着药明康德获得了 IPO 批文,实际上也意味着药明康德即将登陆 A 股市场,而这

也是市场检验独角兽投资价值的最佳时候。

需要注意的是,对于之前药明康德的招股书,无论其募资规模还是发行预估价格,都是让

市场感到了忧虑。究其原因,则是药明康德之前的募资需求庞大,且发行预估价格竟然高达

约每股 55 元,这也可能会提前透支掉企业未来的盈利预期,给独角兽的市场表现带来了担

忧。

然而,从 4 月 13 日晚间公布的数据来看, 2 家 IPO 合计募资总额不超过 30 亿元。言下之

意,对于药明康德而言,其最终募资规模较招股书有所缩水,而伴随着募资规模的骤减,其

发行预估价格也可能会有所调整。 由此可见,即使独角兽企业的 IPO 需求强烈,但仍需要考

虑到当下市场环境的承受能力。简而言之,若制定出过高的募资规模与发行价格,那么终究

还是不利于二级市场的中长期表现,而高估的价格终究还是会回归至合理的价值运行中枢区

域附近。

当药明康德得以成功上市,或许将会开启独角兽企业加快回归 A 股市场的大幕。但是,

对于独角兽企业而言,虽然代表了新经济的发展方向,但独角兽企业终究还是会存在质量参

差不齐,市场投资价值差异化等问题。与此同时,因部分独角兽企业已经在海外市场获得了

一定的估值溢价,而后再通过私有化退市,回归至 A 股市场再获得更高的估值与市值水平。

由此一来,面对回归后估值与市值有所偏高的独角兽企业,市场仍将会有一个检验投资价值

的过程。或许,对于独角兽药明康德而言,其上市后的市场表现,会或多或少影响到后续独

角兽企业的市场表现,具有一定的引导性影响,而其定价的高低,也会直接影响到市场资金

的投资热情。

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